總體來(lái)看，近期的政策導(dǎo)向已經(jīng)非常明確，不管是從人民日?qǐng)?bào)的社論、還是從環(huán)保部的限產(chǎn)文件，再到工信部近期官員“高昂的精密無(wú)縫管價(jià)格不可持續(xù)”的言論，可以確認(rèn)政策轉(zhuǎn)向，將通過(guò)提高產(chǎn)量的方式使得上游向下游讓渡利潤(rùn)，精密無(wú)縫管利潤(rùn)的收縮將是未來(lái)幾個(gè)月黑色市場(chǎng)的主導(dǎo)邏輯，這將使得原料端本身的基本面處于次要地位。在鋼材利潤(rùn)受到打壓的情況下，所有原料品種均將受到傳導(dǎo)，利潤(rùn)最高的焦炭受壓空間可能最大，而處于最上游的鐵礦和焦煤(1345,-3.00,-0.22%)受到的影響將更小。

    但由于期貨的高貼水，相關(guān)品種期貨可能在未來(lái)幾個(gè)月均面臨機(jī)會(huì)難覓的情況，休息可能是最好的策略。當(dāng)前市場(chǎng)悲觀論調(diào)甚囂塵上，盡管我們?cè)?月28日發(fā)布的季報(bào)《夕陽(yáng)無(wú)限好只是近黃昏——2018年第四季度策略報(bào)告》中也認(rèn)為鋼材的三年牛市將結(jié)束，但我們認(rèn)為牛市結(jié)束之后并不是進(jìn)入類(lèi)似于2013-2015年的熊市，而將大概率進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間的高位震蕩格局，其中重要的邏輯是經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的去產(chǎn)能，政策對(duì)于供給的把控能力大大增強(qiáng)，企業(yè)本身對(duì)供給的調(diào)控能力也很強(qiáng)，一旦利潤(rùn)下滑至虧損區(qū)域，不管是宏觀層面還是企業(yè)層面均有調(diào)整供給的能力。

    而從需求來(lái)看，盡管目前來(lái)看非常悲觀，但政策仍然存在著力點(diǎn)，比如對(duì)于基建的刺激可能在明年二季度之后起到效果，房地產(chǎn)也存在局部性放松的可能，需求仍然存在階段性炒作的題材。一旦最近幾個(gè)月的悲觀情緒把精密無(wú)縫管價(jià)格再度打壓至偏離均衡點(diǎn)，將可能為明年春天的反彈行情創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

    我們認(rèn)為明年將是精密無(wú)縫管行業(yè)尋找供需平衡點(diǎn)的一年，政策總是在左右搖擺中尋找最佳著力點(diǎn)，一旦精密無(wú)縫管利潤(rùn)大幅下跌，政策的有形之手可能重新干預(yù)市場(chǎng)，猶如過(guò)去兩年的動(dòng)力煤市場(chǎng)。我們認(rèn)為鋼材價(jià)格也可能類(lèi)似于動(dòng)力煤過(guò)去兩年的情況，將長(zhǎng)時(shí)期進(jìn)入高位震蕩的格局，當(dāng)前階段盲目樂(lè)觀以及對(duì)于未來(lái)過(guò)度悲觀都是不可取的。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度高于預(yù)期，精密無(wú)縫管需求超預(yù)期